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【东北宏观沈新凤|海外周报】美国失业率再创新低,新兴市场危机重现——海外宏观周度观察(2018年第40周)

正式报告请参见东北证券宏观研究报告《美国失业率再创新低,新兴市场危机重现——海外宏观周度观察(2018年第40周)
东北宏观:沈新凤 189 1725 2281 /尤春野 138 1748 9814

报告摘要:

周五美国公布9月非农就业数据。从数据来看,9月失业率3.7%,创近50年来新低,预期3.8%,前值3.9%。美国9月非农就业数据表现依旧亮眼,反应出美国当前国内需求强劲,经济形势大好。今年以来,ISM制造业指数始终高于荣枯线,制造业整体呈现扩张态势,但持续的贸易摩擦和受访者对于关税的担忧带来了本月ISM制造业指数走低。
欧元区PMI终值继续走低。目前英国脱欧谈判、意大利债务问题和欧美贸易冲突是压在欧洲经济上面的三座大山。周五欧盟首席英国脱欧事务谈判代表巴尼耶周五拟送了一份议案大纲,但这份草案措辞含糊,爱尔兰边境等核心问题仍未解决,欧元区市场情绪难以提振。
上周,美联储如期加息25bp,联邦基金目标利率区间升至2%-2.25%。周二美联储主席在全美商业经济学协会上发表讲话,表明美联储将保持缓慢逐步加息。周五纽约联储主席威廉姆斯在接受电视采访时表示,目前未见任何通胀迹象,距离美联储预期的中性利率3%还有距离。因此美联储会坚持缓慢逐步加息。美联储对于美国就业与通胀前景持乐观态度,目前失业率处在历史低位,同时通胀维持在2%左右。市场对加息的预期进一步上升。
意大利有关预算赤字调整和疑欧言论一出,意大利股市、债市双双下跌。随后据报道意大利政府在一次内阁会议上表示撤消了2018年财政预算赤字维持在2.4%的提议,承诺将在2021年将赤字削减至2%。目前意大利仍摇摆于高赤字预算计划与欧盟的压力之间,脱欧言论并未减少。因此,投资者的避险情绪依旧没有得到缓解。预计意大利股市将持续低迷,直至有预算让步的确切消息出现。
土耳其里拉、印度卢比和印尼盾再度收跌。本周美联储主席鲍威尔发表了关于美国经济乐观的讲话,美元一路走高,加之近期原油价格一路飙升的影响。新兴市场前景不容乐观。
本周受美元加息预期影响,全球股市全线下跌。美债收益率上行。对于伊朗石油出口的担忧引发油价大涨。有色金属价格上涨。
报告正文:


1. 下周海外重点数据和事件预警


2、美国复苏劲头未减,欧洲经济持续疲软

2.1、美国就业数据超预期,ISM指数再创新高
周五美国公布9月非农就业数据。从数据来看,9月失业率3.7%,创近50年来新低,预期3.8%,前值3.9%。我们此前通过跟踪高频数据,预测了9月失业率的新低,实际数据印证了我们的判断。失业率和核心PCE是美联储加息的锚定指标,在失业率超预期走低的情况下,美联储加息步伐不会放缓。
9月新增非农就业人数13.4万,不及预期18.5万,主要受到先前佛罗伦萨飓风影响;但前值由20.1万修正为27万,使得实际就业率依然处于高位。其中新增私营部门就业人口12.1万,预期18万,前值由20.4万修正为25.4万;新增制造业就业人口1.8万,预期1.5万,前值由-0.3万修正为0.5万;平均时薪同比增速2.8%,较前值降低了0.1%,但符合市场对其已进入回升期的预期。综合来看,美国9月非农就业数据表现依旧亮眼,反应出美国当前国内需求强劲,经济形势大好。
美国9月Markit 制造业PMI终值55.6,持平初值55.6,高于前值54.7;服务业PMI终值53.5,略低于前值54.8,同时创今年1月来新低;Markit 综合PMI终值53.9,高于初值53.4,低于前值54.7。本周公布的美国9月ISM非制造业指数终值录得61.6,创下历史高位,远超预期的58,前值58.5。四个分项指标悉数上涨,其中就业分项上升至历史高位62.4。9月ISM制造业指数 59.8,略低于市场预期 60.0,8月ISM制造业指数曾录得61.3。
今年以来,ISM制造业指数始终高于荣枯线,制造业整体呈现扩张态势,但持续的贸易摩擦和受访者对于关税的担忧带来了本月ISM制造业指数走低。2.2、欧元区PMI再度走低,经济持续低迷
本周欧元区公布PMI指数终值,制造业PMI终值53.2,大幅低于预期的54.5和前值54.6;服务业PMI终值54.7,创四个月新低,与预期持平。欧洲经济持续低迷,尚未见改善。
分国别来看,德国9月制造业PMI终值55.9,预期56.5,初值56.5,前值55;
远低于预期的55.7;前值55.9。法国9月制造业PMI 52.5,大幅低于前值的53.5。
目前英国脱欧谈判、意大利债务问题和欧美贸易冲突是压在欧洲经济上面的三座大山。本周五欧盟首席英国脱欧事务谈判代表巴尼耶周五拟送了一份议案大纲,看似欧英双方离达成最终协议越来越近,但这份草案措辞含糊,爱尔兰边境等核心问题仍未解决。实际效果还有待后续消息。
欧元区贸易依存度近90%,受欧美贸易摩擦影响,欧元区出口已经承受一定压力。若英国脱欧“硬着陆”,则英、欧间的关税将进一步拖累欧元区经济。这是目前影响市场情绪的主要因素。3、美联储重申乐观态度,加息预期再增
上周,美联储如期加息25bp,联邦基金目标利率区间升至2%-2.25%。周二美联储主席在全美商业经济学协会上发表讲话,表明美联储将保持缓慢逐步加息。周五纽约联储主席威廉姆斯在接受电视采访时表示,当前利率距离美联储预期的中性利率3%还有一定差距。目前失业率处在历史低位,同时通胀维持在2%左右,美联储对于美国就业与通胀前景持乐观态度。市场对加息的预期进一步上升。
从芝商所的加息概率来看,目前对于12月份的加息概率为76.9%,12月份再加息仍属一致共识。芝商所对明年3月加息的概率大幅上调,由上周的38.5%上调至51.8%。4、意大利赤字预算阴晴不定,市场情绪短期难复
10月2日,因预算赤字问题和下议院预算委员会主席发布疑欧言论影响,意大利连续两日遭遇股债双杀。意大利副总理迪马约表示,意大利政府不会改变2019年2.4%的预算赤字目标。
10月3日,据意大利《晚邮报》报道,意大利政府在一次内阁会议上表示撤消了2018年财政预算赤字维持在2.4%的提议,承诺将在2021年将赤字削减至2%。政府预计2019年赤字占GDP的2.4%,2020年为2.2%。意大利将通过削减开支来弥补2019年15亿至20亿欧元的预算缺口。意大利在预算问题上的让步,减弱了其脱欧的预期,市场情绪得到提振,意大利股指于当日走高。
目前意大利仍摇摆于高赤字预算计划与欧盟的压力之间,脱欧言论并未减少。因此,投资者的避险情绪依旧没有得到缓解。预计意大利股市将持续低迷,直至有预算让步的确切消息出现。
5、新兴市场危机再现
本周新兴市场危机再现,土耳其里拉、印度卢比和印尼盾再度收跌。本周土耳其兑美元一度跌幅超过2%。据路透社报道,土耳其9月CPI环比上涨6.3%,远超预期3.6%。由此可见土耳其央行此前加息举措收效甚微;印度卢比兑美元受到印度高贸易赤字影响大幅下跌;印尼盾兑美元跌幅达0.6%,创20年来新低,尽管印尼央行今年已数次上调利率,但仍无法阻挡美元加息带来的冲击。
上周美联储加息以来,本周美联储主席鲍威尔发表了关于美国经济乐观的讲话,美元和美债收益率一路走高,新兴市场货币进一步承压。同时,近期原油价格一路飙升,导致新兴市场基础设施建设被迫放缓,经济增长缺乏动力引擎。资金外流叠加成本抬升,新兴市场前景不容乐观。6、全球主要市场表现

6.1、全球股市携手齐跌

本周全球股市普遍下跌。美联储主席鲍威尔发表了对美国经济乐观的讲话,美元加息概率再度增加,全球股市应声下跌。标普500累计下跌0.98%,道指下跌0.04%,个股方面,受黑客事件影响,科技股下跌惨烈,苹果跌逾2%,亚马逊跌2.7%;阿根廷股指下跌10.92%,意大利股指下跌5.61%,恒生指数下跌4.21%,韩国综合指数下跌3.8%,孟买股指下跌5.51%。6.2、全球债市收益率大涨

本周美债10年期收益率突破3.2%,创2011年以来新高,美债收益率曲线整体上移,引发抛售热潮,随即波及全球债市。日本10年期国债收益率录得2016年来最高值0.16%,英国10年期国债收益率达到1.66%,摩根大通全球债券收益率指标逼近2.7%。
美联储主席鲍威尔的讲话和美国通胀预期上行或是本轮长期债券收益率上涨的主要原因。10月3日鲍威尔发表重要讲话,表明了美联储将坚定缓慢逐步加息的立场,美国本周公布的美国非农就业数据表明核心通胀上行风险仍存。同时目前全球贸易摩擦持续发酵,加剧美国通胀预期。
6.3、原油、有色齐涨
本周原油大涨。布伦特原油在10月1日站上85美元关口,3日一度高达86.29美元/桶。11月美国对伊朗的制裁在即,市场担忧伊朗石油出口减少是近期推升油价的主要因素。
本周有色金属齐涨。LME铜均价上涨0.11%,LME铝均价上涨5.11%,LME锌均价上涨4.50%。感谢实习生熊慧梓对本文的贡献。


宏观分析师:沈新凤 执业证书编号:S0550518040001

东北证券宏观团队

沈新凤,宏观分析师。上海财经大学经济学博士。先后服务于期货、股票私募投资公司,建立了完善的海内外宏观研究体系,拥有投研一体的市场思维。2016年4月加入东北证券。
尤春野,北京大学理学学士,经济学双学士,约翰霍普金斯大学金融学硕士。
曹哲亮,武汉大学经济学学士、理学学士,北京大学金融学硕士。
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