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【现场直击】中集车辆IPO:经营业绩极度依赖地区的经济及市场状况

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6月26日,中集集团旗下中集车辆(集团)股份有限公司(下文简称:中集车辆)在港举行发布会,宣布了公司将于香港联交所主板的上市计划,海通国际资本作为其独家保荐人。
收入受地区经济发展影响
根据中集车辆的聆讯后资料集披露,集团的大部分收益均来自中国、北美及欧洲,其中北美业务以美国为主,集团的经营业绩极度依赖地区的经济及市场发展情况。目前,中国已进入经济换挡的调整期,房地产和基建投资增速双双下降,这将令中集车辆未来的国内业务承压。
再看看美欧方面,6月23日,中集车辆公布了新版的聆讯后资料集,这版相对于4月23日第一次呈交的版本有所变动,其中所得款项用途中用于美欧建厂的资金比例由60%调升至70%,第一次呈交版本中10%所得款用于在中、美、欧收购同业资产的计划则被删去。
面对国内市场的疲态,中集车辆加大海外市场拓展一方面是公司面对国内需求放缓的积极应对,另一方面也是无奈之举。因为在国际经贸关系复杂化的当下,欧美未必是安乐土。本月初,英国《金融时报》报导IMF总裁拉加德发出警告,美中彼此增加关税的行为不仅仅是“自我伤害”,也将打击目前疲弱的全球经济复苏。加上欧盟自身也受英国脱欧拖累经济增长,受此影响中集车辆2018年销往欧洲的侧帘车收益減少了3.51千万元。就眼前的情况看来,中集车辆的海外拓展计划也充满着不确定性。
中国半挂车市场的“落潮”
受益于中国经济的高速发展,在基建和房地产投资的助力下,2013年至2017年年间中国的半挂车市场整体取得蓬勃发展,复合年增长率约为12.0%,销量由265,300辆升至417,300辆,增长了57.3%。
参照图示仔细看来,该统计时间区间内,2015年由于国内经济增长放缓,国内出现了首次的半挂车销量下滑。 接着在2016年销量陡然上升,由年销25.38万辆调升至38.52万辆,2017年再次升至41.73万辆,这两年的快速增长主要是得益于2016年实施的GB1589-2016标准使得不符合新标尺寸、轴荷及技术要求的半挂车集中更新,这为平淡的市场增加了需求。但这随着更新车辆基本到位,2018年未转好的经济基本面无法支撑行业市场继续走高,所以预期2018年国内的半挂车销量将会同比下降约7.3%,至38.70万辆。
未来的话,除了像换新标此类的强制性换车增加需求意外,行业关键性的驱动性因素仍是取决于经济的基本面,在当前内部调整和外部复杂因素增加的情况下,国内的经济工作仍需要做长期奋战的准备。此外,持续多年的房地产和基建投资的高增速也难以保持,这会进一步压缩国内市场的半挂车和上装车的需求,令中集车辆的业绩承压。
所以,即使此时海外已是惊涛骇浪,中集车辆也只能乘风破浪,上演属于自己的“出云纪”
欧美市场
早在2003年,中集车辆瞄准广阔的北美市场选择将骨架车出口至该地。近年随着美国市场的需求提升,2013年至2017年间北美的销量亦由27.50万辆增长至36.49万辆,复合年增长率为7.3%。
如果美国继续执行农产品、铝材以及钢铁的商品的进出口贸易政策,这会令其国内的制造业的增速下降,对该国的半挂车需求造成不利影响。这其中汽车行业的需求尤为重要,而根据MarkLines的统计,在今年的前5个月美国市场中乘用车和轻卡总销量亦同比下降1.8%,其中乘用车销量下滑8.8%。在全球汽车销量下滑的大趋势下,此形势也很难逆转,这可能会令中集车辆的北美业务承压。
欧洲方面,2013年2017年半挂车销量由20.46万辆升至23.36万辆,复合年增长率3.4%。2018年预计受英国脱欧的不确定性因素影响,可能会令当地需求下滑。未来如果国际经贸形式没有转好,预计也会对抑制当地市场需求。
总的来说,中集车辆未来的三大市场的北美、中国和欧洲都受到经济大环境影响承压,中集车辆海外发展仍然面临诸多挑战。
以下是经财华社整理的现场问答实录
Q:新修订聆讯后资料显示,将筹款用于美欧建厂的比例由60%提升至70%,提高比例是因为考虑到未来海外市场比国内市场的需求更旺盛吗?
A:(纪海峰)根据以往记录来看,我们有超过40%的业务来自海外市场。所以我们会根据情况适时调整投资策略,保证未来有一个稳定的成长。
Q:在当前贸易摩擦的大背景下,公司打算增加海外市场的比重,是不是已有了应对国际贸易风险的计划?
A:(李贵平)中国只有跟美国有贸易摩擦,没有与其它国家主动挑起贸易纠纷。美国实现的营业收入占中集车辆营业收入的四分之一。所以中美贸易摩擦肯定对我们的业绩是会有影响的,但是我们已在行业中积累了丰富的经验。从去年9月份对我们的半挂车加征10%的关税,到今年的5月10日关税再次上调至25%。我们在美国投资已经有十几年的历史,我们对于当下贸易形势早有所准备,前面已做了很多预案,并通过预案降低了对我们的业绩的影响。我们相信随着此次G20双边对话的展开,这对局面的缓和是有帮助的。
Q:公司在北美以及欧洲市场的半挂车未来需求增长上都重点提到了冷链物流的需求,这相比一般的物流运输成本更高一些。这样的偏高端物流需求是否会随着全球经济增长放缓而受到遏制?
A:(李贵平)从我们做设备的角度来说,我们的产品服务于冷链的叫冷藏半挂车。这个品类在北美与欧洲占整个半挂车的比例都是比较高的。以美国为例,2017年半挂车总产量36万台,其中冷藏半挂车在其中大概有6万台,占比接近20%。欧洲的话2017年半挂车中产量是23万台,冷藏半挂车也有6万台。所以这个品类在服务业比较发达的经济体中占比很高。同时看中国2017年半挂车总产量是41万台多,我们的冷藏半挂车上牌数不超过1万台。
这里可以看到一个趋势,随着服务业的发展,冷藏半挂车的销量一定会上升的。
目前,公司冷藏半挂在全球市场中占比是公司所有细分品类中占比最低的。我们只是在美国2017年的产量才2500台,在中国的产量1000辆不到,因为需求量也不大,欧洲我们是零。所以这个细分市场,公司总和的市场占比只有3%,我们在全球半挂车市场的份额是11%多,这说明了我们在冷藏半挂车这个细分市场还有很大的成长空间。这个成长空间甚至超过了宏观经济的影响。所以这次募资的很大比例是投入冷藏半挂车的研发和产能提升。
Q:可以说下公司毛利率变动的原因吗?
A:(纪海峰)毛利率变动受到的影响因素较多,但是我们全球的布局可以帮我们应对诸多的不确定性。
Q:未来国内产品的升级换代会有调整吗?
A:(孙春安)中国面临一个巨大的机遇,产品从第一代的专用车产品走向第二代的专用车产品,2016年和2017年发出的新标推动了产品的大转变,这里面中集车辆也享受了一部分红利。
未来仍会有这样的机会,所以公司在广东的东莞、深圳的坪山、江苏的扬州、河南的驻马店提前布置了工厂,这为下一代半挂车的转型做好了准备。相信国家相关法规的推进,中集将会和整个行业共同成长。
另外一个产能布局是在专用车方面,随着国家这两年环保政策趋严,城市渣土车这类产品我们布置了产能,我们在新材料和新型合规搅拌车上也有布局,这些环保的产品将助力公司发展。
Q:国内的机动车辆市场电气化趋势明显,公司的车型有适合改作电气化的吗?是否已有电气化的计划?
A:(李贵平)目前全球的电动牵引车商品化仅有特斯拉的SEMI,未来的发展公司有一定考虑,但与近期业绩并无太多影响。
Q:公司今年的销售目标完成如何?对今年下半年的市场怎么看?
A:(纪海峰)从我们的发展战略来讲,我们是加强全球布局,寻求发展机遇,具体的数字不能分享,不好意思。我们一季度完成的盈利是比去年同期要多的,其它的鉴于IPO规则,不能做前瞻性的透露的。
Q:你们说过在市场不好的时候,会有收购的机会,现在算是收购的好机会吗?
A:(李贵平)你看下全球的半挂车市场,美、中、欧是核心市场,其它新兴市场比较碎片化,我们不去做分析。美国半挂车的上牌数今年比去年还是多,我们在美国的车厂的订单去年也是接到年底,这里暂未看到下降趋势。不能说收购兼并和行业市场下滑互为前提。目前我们没有看到市场有明显放缓的趋势。至于未来过于复杂的经贸形式变化,这也不是大家现在能判定的事。
Q:东南亚的新兴经济体去年经济增速表现不错。在全球半挂车销量下滑的大背景下,公司有进军东南亚市场,包括印度市场的想法吗?
A:实际上在过去几年,我们在一带一路国家的都有布局。比如东南亚的越南、马来西亚、泰国都有自己的装备中心和专业团队,这些是东南亚市场的主力国家,会为我们未来的增长带来一些机会。
■ 作者|金博、夏雨辰
■ 编辑|彭尚京
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