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中资银行永续债向万亿级市场跃进,乘风债牛成为长期资金新宠

中资银行永续债这一品种今年刚刚降生,就成为中国境内债市的一大风口,市场规模直奔万亿级。
中国农业银行上周五完成850亿人民币无固定期限资本债券发行,票面利率为4.39%,单期发行量创下境内银行永续债新高的同时,票面利率创该品种新低,相比7月末工商银行800亿元永续债4.45%的票面利率下降7个基点。
在信用风险不断暴露而市场利率中枢又承受下行压力之际,中国债市投资者对来自高等级发行人,同时票息收益相对较高的资产更加渴求。虽然规模巨大且久期超长,中资银行永续债在债牛情绪升温和监管机构政策支持的背景下,仍然获得了市场认可。
“目前已经发行和计划中的银行永续债规模已经接近7000亿元,由于各类商业银行出于各种原因都有补充资本的需求,因此这个市场发展到万亿级可期,”标普全球评级分析师俞靓在采访中表示,“前几单银行永续债认购倍数还是挺高的,显示市场认可度还比较好。”
险资青睐
彭博汇总数据显示,截止目前,已有6家中资银行合计发行3150亿元无固定期限资本债券。中金固收研究的报告称,根据央行二季度货币政策报告中披露的已发行和拟发行规模,下半年永续债的发行量或至少是上半年的2倍。
标普周二发布的报告称,包括永续债在内的银行混合资本工具的供给强劲,但可能还不足以满足保险机构对长久期优质资产的需求。中国保险机构资产仍在寿险驱动下快速增长,且在监管要求加强利率风险管理之下,保险业务重心回归保障功能,这有利于其增加对长久期资产的需求。
中国无风险利率8月起加速下行,但央行政策利率保持稳定,10年国债与央行逆回购利率的利差降至2016年来新低,高评级信用利差亦有“压无可压”的迹象,5年期AAA级企业债信用利差已经缩至2016年来最小。中信证券信用分析师吕品表示,目前市场机构通过追逐高等级和长久期来继续博弈利率下行,而非选择下沉评级。
湖南三湘银行同业部研究总监谭松珩表示,最近二级市场上银行永续债陆续出现了一些成交,显示流动性在改善,央行前期的呵护是有帮助的;从二级市场成交来看,市场基本能接受大行永续债在4.5%附近的定价水平。
政策扶持
中国央行为提高市场对银行永续债的接受度推出了央行票据互换(CBS),迄今已开展三期操作,合计90亿元。相比银行永续债的发行量,目前CBS盘活流行性的规模仍十分有限。
俞靓表示,CBS主要是支持银行购买永续债,而永续债有很多其他投资人,所以规模上会有差异。未来随着永续债发行量扩大,预期CBS也会扩容,政策也会鼓励更多投资者进入这个市场。
中金固收的报告指出,CBS操作相比银行永续债的发行规模来说仍然偏小, 未来随着银行永续债发行量的增加,或需要更大规模的CBS来支持。
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