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美元钱荒与港元贬值,资金流出香港地产股基金——每周20张图全览跨境资金配置流向(20180314)

文:申万宏源宏观 李一民、李华磊
结论或者投资建议:
2018年初以来,港元汇率重回贬值通道。3月8日之后,美元兑港元汇率连续多日突破7.84,引发市场担忧。我们认为,港元贬值由以下两方面原因导致:
1.美国和香港利差扩大是港元贬值的直接原因。1)美联储加息缩表、以及政府赤字压力下激增的国债供给,有效收紧美元供给;同时,税改引致海外现金回流,冲击离岸美元市场,Libor高企。2)香港实行联系汇率制,在货币政策上需与美国保持同步。由于香港金管局没有类似美联储的“利率通道”调控机制,而且也无法主动调节货币供给,在跟随美国被动加息后,流动性充足的市场环境就会弱化香港金管局加息对市场利率的调控效果。最终引致美国和香港息差扩大,港元贬值。
2.房价上升过快引发楼价回调担忧,也将压低港元汇率。统计表明,1月份香港私人住宅售价指数为357.5点,连升22个月再创历史新高。Demographia的《2017年国际房价负担能力报告》将香港评为房价最难负担的城市之首。房价上升幅度过快,叠加港府或将征收空置税的预期,势必引发市场对楼价回调的担忧。EPFR的数据显示,16、17年香港地产股基金分别流出资金6.29、3.17亿美元,18年初略有改善但未改流出趋势。我们推测,如果将不动产交易考虑在内的话,资金流出规模会更大,从而对港元汇率产生不利影响。
3月14日当周,中国股票基金净流入12.89亿美元,四周均值净流入12.67亿美元。截至3月14日收盘,上证指数收于3291.382点,和前周相比上涨0.60%。3月14日当周,中国债券基金净流出2.49亿美元,四周均值净流出0.48亿美元。3月14日10年期国债利率为3.8413%,略高于前周的3.8203%。3月15日,港股通五日买入成交净额平均7.10亿人民币,陆股通五日买入成交净额平均14.20亿人民币。
3月14日当周,美国、发达欧洲、日本、新兴市场、印度的股票基金分别流入资金349.15、7.97、34.60、29.49和1.81亿美元。日本连续第15周净流入,新兴市场连续第14周净流入。3月14日当周,美国、发达欧洲、日本的债券基金分别流入资金22.25、6.62和0.11亿美元,新兴市场和印度的债券基金分别净流出4.61和0.58亿美元。3月14日当周,资金流入债券基金、大宗商品板块基金,从货币基金、能源板块基金、房地产板块基金流出。
正文:
3月14日当周,资金流入美国、发达欧洲、日本、新兴市场、印度的股票基金。其中,美国、发达欧洲、日本、新兴市场和印度分别净流入349.15、7.97、34.60、29.49和1.81亿美元。日本连续第15周净流入,新兴市场连续第14周净流入。3月14日当周,资金流入美国、发达欧洲、日本的债券基金,从新兴市场、印度流出,其中,美国、发达欧洲和日本分别净流入22.25、6.62和0.11亿美元,新兴市场和印度分别净流出4.61和0.58亿美元。3月14日当周,资金流入美国、发达欧洲、日本的债券基金,从新兴市场、印度流出,其中,美国、发达欧洲和日本分别净流入22.25、6.62和0.11亿美元,新兴市场和印度分别净流出4.61和0.58亿美元。3月14日当周,中国股票基金连续第4周净流入。中国股票基金净流入12.89亿美元,中国债券基金净流出2.49亿美元。3月14日当周,中国股票基金净流入12.89亿美元,四周均值净流入12.67亿美元。截至3月14日收盘,上证指数收于3291.382点,和前周相比上涨0.60%。3月14日当周,中国债券基金有2.49亿美元的资金净流出。四周均值净流出0.48亿美元。3月14日10年期国债利率为3.8413%,略高于前周同期的3.8203%。3月14日当周,香港股票基金净流入2.48亿美元,四周均值净流入2.35亿美元。截至3月14日收盘,恒生指数收于31435.01点,和前周相比上涨4.10%。3月14日当周,中国股票ETF净流入7.38亿美元,这是连续第4周净流入。前周中国股票ETF净流入1.80亿美元。四周均值净流入6.07亿美元。3月14日当周,香港股票ETF净流入2.21亿美元,这是连续第12周净流入。前周香港股票ETF净流入1.85亿美元。四周均值净流入1.35亿美元。3月14日当周利率点阵图显示2018年全年将大概率加息3到4次。加息概率与前一周相比有所提升,其中,3月份进行本年度第一次加息的概率为90.2%,6月份第二次加息的概率为67.3%,9月份第三次加息的概率42.8%,年末第四次加息概率25%。3月14日,美国10年期国债利率收于2.81%,和前周相比下降了7个基点。3月14日,TIPS隐含通胀预期为2.07%,和前周相比下降了5个基点。3月14日当周,美国10年期国债利率收于2.81%,和前周相比下降了8个基点。中国10年期国债利率收于3.8413%,和前周相比上升了2个基点。中美利差略有扩大。3月15日,美元指数收于90.1284,前周 3月8日,美元指数为90.1302。COMEX黄金价格本周震荡下行,3月15日收于1317.8美元/盎司。18年2月中国股票资金净流入40.39亿美元,1月净流入92.46亿美元。债券市场18年2月净流出2.04亿美元,1月净流入2.97亿美元。18年2月流入中国股债合计38.35亿美元。18年2月中国外储规模31344.82亿美元,与1月相比减少0.85%。美联储总资产18年2月减少248.24亿美元,与1月相比缩表幅度有所减缓。17年1-4月分别增加13.87、158.64、9.16和5.24亿美元,5月减少102.28亿美元,6-7月分别增加34.33、19.37亿美元,8月减少129.24亿美元,9-10月分别增加33.01、54.56亿美元,11月减少225.25亿美元12月增加100.88亿美元。3月14日当周政府CDS上升,3月14日为54.927,前周3月7日为57.76,和2018年初相比上升10.63%。3月15日,美元兑港币汇率上升,收于7.84185,和3月8日相比上升了11个基点。美元兑人民币中间价和3月8日相比下降了98个基点,收于6.3141。3月15日美元兑人民币即期汇率为6.3221,与中间价偏离幅度为0.1267%。3月15日,港股通五日买入成交净额平均7.10亿人民币,累计净买入额达7385.87亿人民币,陆股通五日买入成交净额平均14.20亿人民币,累计净买入额达3871.14亿人民币。
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