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【东北宏观沈新凤|PMI数据点评】经济景气度依旧趋弱,关注贸易谈判后续进展——6月PMI数据点评

完整正式报告请参见东北证券宏观研究报告《经济景气度依旧趋弱,关注贸易谈判后续进展——6月PMI数据点评》
东北宏观:沈新凤 189 1725 2281 / 曹哲亮 180 1001 8933
报告摘要:
制造业景气度维持疲弱。6月制造业PMI录得49.4%,与上月持平但仍在荣枯线下。非制造业商务活动指数为54.2%,较上月微落0.1个百分点,受益于减税降费等政策利好,今年上半年非制造业景气均维持在54%以上,非制造业经济扩张保持良好势头。综合PMI产出指数录得53.0%,较上月回落0.3个百分点,指向企业生产经营活动扩张势头有所放缓。
生产需求均趋弱。6月生产指数为51.3%,环比回落0.4个百分点,指向生产扩张继续放缓。但煤炭日耗同比环比均有好转,叠加去年同期低基数,预计6月工业增加值有望企稳或小幅回升。新订单指数49.6%,比上月下降0.2个百分点,连续两个月处于收缩区间,高频显示6月地产销售延续疲态,叠加5月基建、地产投资放缓,对订单有向下牵引力。原材料库存回升至48.2%,制造业主要原材料库存量降幅继续收窄。
结构上来看,大型企业景气回落,中、小型企业景气度有所回升。大型企业PMI为49.9%,比上月下降0.4个百分点;中、小型企业PMI为49.1%和48.3%,分别比上月回升0.3和0.5个百分点。前期政策对中小企业呵护效果有所显现,预计后续中小企业景气仍将持续受益。
出口订单继续走低。新出口订单降至46.3%,为年初以来最低水平。5月后中美贸易摩擦升级,关税增加正拖累外需,而贸易前景的不确定性正促使国外投资需求趋紧,综合作用下出口订单延续回落态势,尽管G20中美释放出了贸易对抗缓和的信号,我们预计后续新出口订单难以明显改善。在内需放缓牵引下,6月进口指数降至46.8%。
原材料购进价格指数和出厂价格指数分别环比下降2.8和3.6个百分点至49.0%和45.5%,指向6月PPI环比增长乏力。考虑到6月PPI翘尾因素明显下滑,我们预计6月PPI同比将逼近负值。
6月PMI数据表明经济整体依然疲软。5月广义货币与社融同比反弹,指向当前形势下政策砝码正向稳增长边际倾斜,但防风险约束仍然存在,结构性去杠杆仍将继续,未来货币政策不会大水漫灌。预计下半年财政政策将继续发挥作用,通过支持消费、基建的方式托底经济。G20释放出了贸易谈判继续的信号,近期内市场担忧情绪将略有缓和,短期内或有利于预期和投资需求的修复,但须持续关注后续进展。
报告正文:
1.主要数据
中国6月官方制造业PMI49.4,预期49.5,前值49.4。
中国6月官方非制造业PMI54.2,预期54.2,前值54.3。
中国6月官方综合PMI53,前值53.3。
2. 制造业景气度疲弱,仍处在荣枯线下
2.1.6月制造业PMI环比持平,大型企业景气回落,中小型企业景气回升
制造业景气度维持疲弱。6月制造业PMI录得49.4%,与上月持平,但仍在荣枯线下。
结构上来看,大型企业景气回落,中、小型企业景气度有所回升。大型企业PMI为49.9%,比上月下降0.4个百分点;中、小型企业PMI为49.1%和48.3%,分别比上月回升0.3和0.5个百分点。前期政策对中小企业呵护效果有所显现,预计后续中小企业景气仍将持续受益。
2.2. 产需两端均趋弱,预计6月PPI同比趋近负值
生产需求均趋弱。6月生产指数为51.3%,比上个月回落0.4个百分点,指向生产扩张继续放缓。但6月煤炭日耗同比环比均有好转,叠加去年同期低基数效应,预计6月工业增加值有望企稳或小幅回升。新订单指数为49.6%,比上月下降0.2个百分点,连续两个月处于收缩区间,高频显示6月地产销售延续疲态,叠加5月基建、地产投资放缓,对订单有向下牵引力。原材料库存环比回升0.8个百分点至48.2%,制造业主要原材料库存量降幅继续收窄。
原材料购进价格指数和出厂价格指数分别环比下降2.8和3.6个百分点至49.0%和45.5%,指向6月PPI环比增长乏力。考虑到6月PPI翘尾因素明显下滑,我们预计6月PPI同比将逼近负值。

从重点行业看,高技术制造业、装备制造业和消费品行业的生产指数为55.6%、53.3%和52.2%,环比均有所上升,且分别高于制造业总体4.3、2.0和0.9个百分点,生产景气度呈现稳中有升。表明在当前复杂多变的经济环境下,制造业转型升级继续推进,中高端制造业和消费品制造业对经济增长的促进作用进一步增强。
2.3. 出口订单走弱,进口指数继续下滑
出口订单继续走弱。新出口订单下降0.2个百分点至46.3%,为年初以来最低水平。5月后中美贸易摩擦升级,关税增加正拖累外需,而贸易前景的不确定性正促使国外投资需求趋紧,综合作用下出口订单延续回落态势,尽管G20中美释放出了一些贸易对抗缓和的信号,我们预计后续新出口订单难以明显改善。在内需放缓的牵引下,进口指数下降0.3个百分点至46.8%。
3. 非制造业总体保持稳中有进发展态势
6月份,非制造业商务活动指数为54.2%,比上月微落0.1个百分点,连续6个月保持在54.0%以上的较高景气区间,表明非制造业总体保持稳中有进发展态势。
服务业稳步扩张。服务业商务活动指数为53.4%,比上月回落0.1个百分点,今年以来该指数均位于53.0%以上的景气区间,波动较小,服务业总体保持平稳较快增长。从行业情况看,铁路运输、航空运输、电信、银行、保险等行业商务活动指数位于59.0%及以上的较高景气区间,业务总量较快增长;道路运输、住宿、餐饮、居民服务及修理等行业商务活动指数低于临界点,业务总量有所回落。从市场预期看,企业对近期市场发展比较乐观,服务业业务活动预期指数为60.3%,比上月上升0.8个百分点,调查的21个行业全部位于扩张区间。其中,零售、铁路运输、航空运输、餐饮、文化体育娱乐等行业的业务活动预期指数高于62.0%,表明随着暑假临近,与暑期消费相关的行业对近期市场发展更为乐观。
建筑业景气度有所提升。建筑业商务活动指数为58.7%,比上月略升0.1个百分点,建筑业生产活动有所加快。从市场需求看,新订单指数为56.0%,比上月上升3.9个百分点,且高于年内均值1.3个百分点,表明随着近期重大基础设施建设项目的逐步落地,建筑业市场需求在生产旺季加快释放,企业新签订工程合同量明显增长。
4.经济景气度依旧趋弱,关注贸易谈判后续进展
6月PMI数据表明经济整体依然疲软。5月广义货币与社融同比反弹,指向当前形势下政策砝码正向稳增长边际倾斜,但防风险约束仍然存在,结构性去杠杆仍将继续,未来货币政策不会大水漫灌。预计下半年财政政策将继续发挥作用,通过支持消费、基建的方式托底经济。G20释放出了贸易谈判继续的信号,近期内市场担忧情绪将略有缓和,短期内或有利于预期和投资需求的修复,但须持续关注后续进展。
风险提示:贸易摩擦加剧,经济基本面不及预期
宏观分析师:沈新凤 执业证书编号:S0550518040001
东北证券宏观团队
沈新凤,宏观分析师,上海财经大学经济学博士。先后服务于期货、股票私募投资公司,建立了完善的海内外宏观研究体系,拥有投研一体的市场思维。2016年4月加入东北证券。
尤春野,研究助理;北京大学理学学士,经济学双学士,约翰霍普金斯大学金融学硕士。
曹哲亮,武汉大学经济学学士,理学学士,北京大学金融硕士。
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